證監(jiān)會(huì)9月下旬正式開閘放行公募FOF。在業(yè)內(nèi)人士看來，F(xiàn)OF有利于滿足多元化投資需求，分散風(fēng)險(xiǎn)，是機(jī)構(gòu)客戶大類資產(chǎn)配置的方向。在股市震蕩加劇、債市違約風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，大量資金回流銀行尋求安全收益，“委外”資金規(guī)模逆勢(shì)增長，但是不少銀行投資能力不足，又不能很好篩選投資管理人，使得“委外”資金投顧服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，吸引不少機(jī)構(gòu)積極布局。

“委外”資金的新機(jī)遇

《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》近日正式發(fā)布施行，在業(yè)內(nèi)人士看來，公募基金行業(yè)FOF大時(shí)代正式開啟。

從FOF潛在市場(chǎng)空間看，好買基金研究中心總監(jiān)曾令華認(rèn)為，美國共同基金中FOF規(guī)模占比超過10%，當(dāng)前中國公募基金規(guī)模已接近8萬億元，同比例計(jì)算，未來中國公募FOF規(guī)模有望達(dá)到1萬億元左右。

在國金涌富基金研究中心看來，F(xiàn)OF產(chǎn)品有望迎來爆發(fā)式增長，主要原因是銀行、社保等機(jī)構(gòu)“委外”資金的迅猛增長。在經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，銀行此前依靠存貸差為主的盈利模式面臨日益嚴(yán)峻的考驗(yàn)，但是由于股市震蕩加劇、債市違約風(fēng)險(xiǎn)帶來的資產(chǎn)荒，高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺，大量資金回流銀行尋求安全收益，銀行面臨資產(chǎn)配置的巨大壓力。

但是，同吸納資金的能力相比，不少銀行投資能力不足，加上固定收益類產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足投資需求，通過篩選優(yōu)秀投資管理人，構(gòu)建能分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑收益的FOF產(chǎn)品，成為“委外”資產(chǎn)的選擇方向，未來將會(huì)有大量“委外”資金流向FOF產(chǎn)品。

北京規(guī)格投資總經(jīng)理孫志勇透露，在資金充裕的銀行中，最早進(jìn)行“委外”投資的是城商行，但在2015年夏天股市動(dòng)蕩后，股份制銀行和國有大行也紛紛加入“委外”的行列。

從“委外”資產(chǎn)規(guī)模看，根據(jù)申萬宏源債券研究部資深高級(jí)分析師孟祥娟估算，綜合銀行角度和資管產(chǎn)品的角度，按照2015年末各銀行理財(cái)產(chǎn)品余額共計(jì)23.5萬億元的標(biāo)準(zhǔn)來測(cè)算，截至2015年底，銀行全口徑“委外”資金規(guī)模約為20萬億元，其中理財(cái)資金的“委外”規(guī)模超過5萬億元。

從社保基金委托投資規(guī)模看，截至2015年底規(guī)模達(dá)1.9萬億元，基金自成立以來的年均投資收益率8.82％，累計(jì)投資收益近8000億元。去年8月，被譽(yù)為“中國版401k計(jì)劃”的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金投資管理辦法》發(fā)布并生效，在業(yè)內(nèi)人士看來，考慮到養(yǎng)老金特殊的保值性，入市資金對(duì)于大類資產(chǎn)配置需求嚴(yán)格，未來將會(huì)有相當(dāng)?shù)馁Y金流向公募FOF產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，在目前銀行和社保體系的“委外”資金份額中，七八成為公募基金，兩成左右為券商資管，剩下少部分為私募基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，在“委外”資金迅猛增多的情況下，已經(jīng)開閘的公募FOF，將會(huì)吸引更多增量資金流入。

機(jī)構(gòu)布局“委外”投顧市場(chǎng)

在“委外”投資市場(chǎng)中，一邊是手握十萬億級(jí)的“委外”資金投資方，另一邊是適合大類資產(chǎn)配置的公募FOF產(chǎn)品。但在全市場(chǎng)基金產(chǎn)品多達(dá)數(shù)千只的情況下，篩選出合適的基金產(chǎn)品構(gòu)建FOF組合并非易事，F(xiàn)OF基金交易及投后跟蹤也很困難，這也讓盈米財(cái)富、北京規(guī)格投資、國金涌富等機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，開始布局“委外”投顧服務(wù)市場(chǎng)。

從海外“委外”投資經(jīng)驗(yàn)看，國際上主權(quán)財(cái)富基金以及大型資產(chǎn)管理公司在委托投資的過程中，都有咨詢公司參與其中提供服務(wù)，英國甚至規(guī)定養(yǎng)老金等在委托投資中必須要有咨詢公司參與。

在孫志勇看來，委托投資工作可以分為：資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、管理人評(píng)價(jià)、基金經(jīng)理評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息系統(tǒng)等6步，最核心的技術(shù)是管理人和投資經(jīng)理評(píng)價(jià)。從當(dāng)前機(jī)構(gòu)布局“委外”投顧服務(wù)情況看，主要包括以下三個(gè)方面：

首先是交易系統(tǒng)服務(wù)。盈米財(cái)富總裁肖雯透露，盈米財(cái)富已經(jīng)自主研發(fā)了基金核心交易系統(tǒng)，并針對(duì)專業(yè)的資管機(jī)構(gòu)量身訂制的FOF投資管理系統(tǒng)——盈米蜂鳥系統(tǒng)，通過整合盈米研究數(shù)據(jù)，形成集基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、投資研究、交易和賬戶分析于一體的投研一體化管理平臺(tái)。該系統(tǒng)于今年3月初上線，目前已經(jīng)服務(wù)14家投資機(jī)構(gòu)。北京規(guī)格投資公司核心人員來自于全國社保基金等大型投資機(jī)構(gòu)，具有架構(gòu)大型金融系統(tǒng)的豐富經(jīng)驗(yàn)。

其次是基金產(chǎn)品組合的構(gòu)建。在孫志勇看來，通過評(píng)估基金經(jīng)理并構(gòu)建組合，是投顧服務(wù)的關(guān)鍵，需要從基金經(jīng)理業(yè)績表現(xiàn)、換手率等多項(xiàng)指標(biāo)篩選，再通過構(gòu)建系統(tǒng)化的評(píng)估模型予以篩選，在此過程中由于信息不透明，數(shù)據(jù)可得性差，對(duì)投資經(jīng)理能力進(jìn)行評(píng)估的壁壘和門檻非常高，只有經(jīng)過長期跟蹤才能予以較準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)。

最后是投后跟蹤服務(wù)方面。據(jù)了解，在盈米蜂鳥系統(tǒng)內(nèi)，支持基金轉(zhuǎn)換、轉(zhuǎn)托管等多種業(yè)務(wù)，能夠?qū)崿F(xiàn)贖回款到賬時(shí)間與直銷一致，可以及時(shí)跟蹤基金凈值變化；而規(guī)格投資也建立了標(biāo)準(zhǔn)的框架和流程，可以實(shí)時(shí)提供投后監(jiān)督和持續(xù)盡職調(diào)查服務(wù)。

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